路透評(píng)論:高盛在故技重施嗎？

    在2006年底,高盛敏銳地撤離房屋抵押貸款市場(chǎng)。該公司無聲無息地開始積極對(duì)沖房屋抵押貸款,尤其對(duì)那些沒有良好信用記錄的抵押借款者。
　　這種機(jī)智和優(yōu)點(diǎn)神秘的策略有效地讓高盛出售了大量的有毒資產(chǎn)。在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)泡沫破裂的時(shí)候,這些未來的有毒抵押貸款和抵押貸款證券,迫使其他有勇無謀的機(jī)構(gòu)投機(jī)者付出代價(jià)。
　　并讓其他很多人的十分懊惱的是,高盛甚至賺了房市蕭條時(shí)的錢,那時(shí)它通過其對(duì)沖——豪賭次級(jí)抵押貸款指數(shù)跳水而獲利豐厚。
　　這似乎顯出高盛編寫著一個(gè)熟悉的美國(guó)房地產(chǎn)劇本,而房地產(chǎn)商資產(chǎn)被很多人認(rèn)為是這次危機(jī)的導(dǎo)火線。
　　高盛最近公布擁有64億美元商業(yè)抵押貸款。它也持有16億美元商業(yè)抵押證券,或CMBS。高盛2年前就是從那里大撤退的。
　　一個(gè)肯定的跡象表明,高盛公司期望有很多商業(yè)地產(chǎn)借款者違約。該公司稱,它記下了總體商業(yè)貸款組合的價(jià)值接近50%。
　　相比之下,地方銀行,其中很多不成比例地承受擁有商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)取性遠(yuǎn)低于高盛標(biāo)記下的其證券投資組合。
　　但是高盛有9500億美元資產(chǎn)負(fù)債表,能夠承受所記下的貸款,并間接施壓給其他效仿它借款的銀行,因?yàn)楦呤⑸虡I(yè)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較輕。
　　據(jù)湯森路透報(bào)道,高盛以前在商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)有相當(dāng)大的涉足,它的賬上在2007年下半年擁有貸款162.7億美元和CMBS的27.5億美元。那年,高盛在從商業(yè)貸款進(jìn)入證券交易在CMBS上花費(fèi)了151億美元。
　　到2008年底,高盛設(shè)法分解商業(yè)貸款組合,持有債下降到109億美元。
　　高盛在一個(gè)監(jiān)管文件中稱,它能除去本身大量在商業(yè)抵押貸款和CMBS中的多頭交易。他通過向其他機(jī)構(gòu)和投資者銷售抵押貸款來完成。
　　毫無疑問,高盛也附帶了一些商業(yè)貸款年進(jìn)入它2007在市場(chǎng)上的9個(gè)CMBS交易。
　　可以肯定的是,高盛已經(jīng)通過商業(yè)貸款獲得了比房屋貸款更高的收益。該公司采取了至少35億美元的沖銷。但高盛已經(jīng)能夠很容易拉動(dòng)這些虧損債券在故事和商品交易市場(chǎng)強(qiáng)勁上漲。
　　高盛公司有這種沖銷策略師可能的,它沖銷現(xiàn)存的商業(yè)房地產(chǎn)能支付股市崩潰的損失。正如他在住宅地產(chǎn)市場(chǎng)所做的一樣,高盛在監(jiān)管申報(bào)中稱,它依賴于“現(xiàn)金工具及金融衍生工具”減少了公司商業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。
　　高盛不談它的對(duì)沖策略也不足為奇。這樣就沒有辦法確定高盛是否賭CMBS市場(chǎng)在交易中會(huì)跳水。
　　到目前為止,主要市場(chǎng)指數(shù)追蹤C(jī)MBS最好的票面價(jià)值表現(xiàn)是從10點(diǎn)升至13點(diǎn)。對(duì)比之下,廣泛追蹤次級(jí)房貸債務(wù)下降最低點(diǎn)超過了80點(diǎn)。
　　現(xiàn)在,CMBS估值破產(chǎn)的可能似乎需很長(zhǎng)時(shí)間,那對(duì)做空短期指標(biāo)的人們說不是好消息。但是高盛已經(jīng)承擔(dān)了自己商業(yè)貸款的估值折扣,該指標(biāo)可能進(jìn)一步明顯下跌。
　　如果這是高盛故技重施,當(dāng)其他人只感到痛苦時(shí),高盛也許能再次盈利。