小商品城：為充沛的現(xiàn)金流尋找新的投資方向

    小商今天發(fā)布公告,為了培育新的利潤增長點,公司近期擬嘗試性開展上市前私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。為控制私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)風險,提高投資收益,公司將聘請上海歐擎創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心、上海歐擎投資管理有限公司(雙方為共同一方,簡稱乙方)作為管理公司,后者將以誠實信用、勤勉盡責的原則管理小商所委托的投資,合法、合規(guī)地為公司尋找投資項目,并依法進行投資管理。
    現(xiàn)有商業(yè)模式下,如何再投資現(xiàn)金流成為考量公司戰(zhàn)略能力的重要方面:小商與其他商貿(mào)類企業(yè)的明顯差異主要體現(xiàn)在,盈利模式穩(wěn)定,每年商鋪租金提供大量的現(xiàn)金流,近年來平均現(xiàn)金流入都在10-60 億元,因此如何合理高效運用這些現(xiàn)金以便為投資者創(chuàng)造更大的商業(yè)價值,就成為公司首要考慮的問題。
    房地產(chǎn)和私募股權(quán)無疑是現(xiàn)金流運用最佳的兩項投資:前期公司將更多的現(xiàn)金流投入了房地產(chǎn)項目,從資金運用角度看,投資效益十分明顯;此次公司將嘗試性開展上市前的私募股權(quán)投資,無疑也為未來的資金收益奠定了很好的基礎(chǔ)。未上市的私募股權(quán)投資大都以賬面凈資產(chǎn)的價格購入,一旦上市將給公司帶來可觀的收益,從歷史經(jīng)驗看,盈利大都能實現(xiàn)翻倍,小商利用自身的資金優(yōu)勢和對方的渠道優(yōu)勢,有望在該項業(yè)務(wù)上尋求資金運用的突破和資金回報的提升,因此我們看好公司在該業(yè)務(wù)方向的拓展前景。
    市場低估了小商的潛在價值,維持盈利預(yù)測,建議買入:以小商擁有的400萬平米的商鋪建筑物和近40 萬平米的會展及酒店資產(chǎn),若按每平方米1 萬元的資產(chǎn)價格測算,扣除負債公司的合理市值應(yīng)該在400 億元左右,比現(xiàn)有市值尚有70%的提升空間。不考慮體外資產(chǎn)收購, 09-11 年凈利潤復(fù)合增長率31%,EPS 為1.3 元、1.65 元和2 元,維持買入的投資評級,風險較低。