小商品城：有形+無形市場發(fā)展格局漸行漸近

　　公司成為電子商務(wù)平臺的投資主體由公司、中國科學(xué)院計算技術(shù)研究所和浙江省鐵路投資集團(tuán)有限公司三家單位共同出資組建國際電子商務(wù)項目建設(shè)公司，三家公司的持股比例分別為48%、32%和20%。該公司主要負(fù)責(zé)國際電子商務(wù)城規(guī)劃建設(shè)與管理服務(wù)、第三方電子商務(wù)平臺建設(shè)、海量數(shù)據(jù)儲存與信息處理中心等云計算應(yīng)用服務(wù)等業(yè)務(wù)。
　　搭建電子商務(wù)平臺條件已基本具備經(jīng)過 30余年的發(fā)展，公司擁有國際商貿(mào)城一區(qū)、二區(qū)、三區(qū)、四區(qū)、五區(qū)和簧園市場等多個市場，占地面積2，000余畝，營業(yè)面積300多萬平方米，公司經(jīng)營品種已涉及43個行業(yè)，1，900個大類，40多萬種商品，170萬個單品，市場交易額達(dá)400多億元。
　　近幾年，電子商務(wù)在國內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，義烏已擁有從事B2B、B2C、C2C 業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)商戶幾萬家，數(shù)量在全國處于領(lǐng)先水平。截至2010年底，義烏市淘寶C 店超過4.5萬家，淘寶商城B 店超過500家�？梢钥闯�，公司搭建實施電子商務(wù)平臺的條件已基本具備。

　　在培育和加強(qiáng)有形市場拓展的同時，為應(yīng)對電子商務(wù)較為快速的發(fā)展，公司建立了中國小商品城（600415）網(wǎng) （www.onccc.com），主要用于商戶對外界展示、宣傳和接洽。另外，一至四區(qū)有八成以上商戶已實現(xiàn)寬帶上網(wǎng)。預(yù)計，電子商務(wù)平臺搭建完成后，三年內(nèi)實體店鋪可以與網(wǎng)絡(luò)店鋪的一一對應(yīng)，實現(xiàn)實體店鋪和網(wǎng)絡(luò)店鋪的結(jié)合。

　　依托實體優(yōu)勢明顯國內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)做的較為成功的為阿里巴巴，該公司主要經(jīng)營BTOB 業(yè)務(wù)，靠收取會員費盈利，目前已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績穩(wěn)定期。國內(nèi)BTOC 做的比較成功的主要是淘寶商城、京東商城和蘇寧易購等，相對而言由于淘寶商城的經(jīng)營品類相對比較豐富，有一定的相似度。相對于阿里巴巴和其他電子商務(wù)公司而言，公司的優(yōu)勢主要是依托小商品城內(nèi)6.2萬個商戶，依托有形市場，可對商戶的服務(wù)內(nèi)容加以管理，在誠信、支付、物流等方面控制，以解決誠信的問題。

　　而以淘寶商城為例，每個商戶要繳納1萬元的保證金用于交易糾紛使用，除了按年一次性繳納服務(wù)費6，000元外，還需要在每筆交易后實時劃扣交易額的2-5%，其具體服務(wù)費=6，000元/年費+交易額*（2-5%）。假設(shè)年銷售額已達(dá)到上百億，該項服務(wù)費及一次性交納服務(wù)費沉淀數(shù)字已非常驚人。以淘寶商城近兩年的發(fā)展來看，BTOC 業(yè)務(wù)的市場空間還是比較巨大的，但隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，糾紛案例也呈快速發(fā)展。我們認(rèn)為，在誠信問題得到有效解決后，電子商務(wù)平臺構(gòu)建后，將在不久的未來為公司帶來豐厚的利潤。

　　另外，一方面，電子商務(wù)做成熟后，實體市場的攤位租金可以漲價、收廣告費、做大物流，還可以衍生出交易收費等增值服務(wù)，可助推公司進(jìn)入快速擴(kuò)張期。

　　另一方面，公司可將商戶經(jīng)營的商品編碼輸入信息庫，利用信息編碼傳輸至電子商務(wù)平臺，可有效追溯稅收優(yōu)惠，對構(gòu)建一個完善的稅收追蹤體系對義烏市場非常有意義。

　　維持“買入”評級我們認(rèn)為，公司有形+無形市場發(fā)展戰(zhàn)略思路日漸清晰，有望在實體和無形市場均實現(xiàn)較為快速的增長。預(yù)計，2011-2013年，公司的EPS 分別為0.45元、0.59元和0.75元，考慮到公司未來兩年將持續(xù)快速增長，公司可享受一定幅度的估值溢價，維持“買入”評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：浙商證券